阅读：0
听报道
口述/吴晓波（微信公众号：吴晓波频道）
1
最近，各大媒体经常提到一个词——明斯基时刻。
这是由于央行行长周小川在某次论坛中提到：如果经济中的顺周期因素太多，就会让整个周期波动被巨大地放大，在这个时候我们过于乐观，就会造成矛盾积压，然后出现明斯基时刻，我们现在要重点防止它的到来。
那么，周小川行长所警惕的“明斯基时刻”到底是什么？
这个名词由美国著名经济学家海曼·明斯基提出。他认为，金融市场具有内生的不稳定性，在经济繁荣时期，投资者们往往倾向于承担更多的风险加大投资，然后拉动经济繁荣；随着时间的不断推移，投资者们承受的风险逐渐超过收支不平衡点，紧接着资产突然崩溃的时刻来临。
所谓明斯基时刻正是指这一突然总爆发的时刻。
2
以房地产行业为例，明斯基时刻到来前会经历以下三个阶段：
阶段一：买房毫无压力阶段
假如前几年，你全额贷款100万购入一套房子，贷款年限为20年。此后你把房子租出，租金每月5000元，减去每月连本带息还贷的4000多元，每月还净赚900多元。此时可谓买房的黄金时刻。
阶段二：买房有压力阶段
过了几年房价上涨，同样一套房子售价涨到300万，此时连本带息每月需还贷12500元。但是由于最近几年房租涨速低于房价，因此租金仅够偿还利息，根本无法偿还本金。这一阶段，买房有了一定压力。
阶段三：房价涨涨涨阶段
时间又过了几年，相同面积的房子涨至600万，出租房子的钱甚至无法负担银行利息。此时，你可能会期盼房价猛涨，以求高价抛售。
后来房价暴涨，你以800万的价格将房子出售给乙；乙又以1000万的价格卖给了丙；当丙想以1200万抛售房产的时候，却发现再无人接手。
此时，明斯基时刻的阴影就会出现，这套房子的价格也将从1200万瞬间跌落至100万。
所以，在房子买卖这件事上，只有房子价格不断上涨才能维持新的信贷、持续创造繁荣，一旦房价上涨至不能被广泛接受的程度，明斯基时刻就会到来。
3
那么，周行长所警惕的资产崩溃，将会出现在哪些领域呢？
首先是中国的房地产市场。
随着人民币泡沫化，不少中产阶级家庭将购房看作避险性投资的最好选择。如果经济持续发展，产业转型升级获得成功，这一景象还可持续。但是房价高企已经对经济波动造成了巨大的压力。
其次是股市。
今年以来以美国股市为代表的全球股市一路蒙眼狂奔，让很多经济学家直呼看不懂，一直提示风险与泡沫。现在美股已经创下历史新高，同时创下历史第二长的牛市；港股创下2007年以来新高；欧洲和日本股市9月份以来也是暴涨超过15%。
随着股市的极速上涨，必然伴随着各种不断攀升的金融风险。一旦平衡被打破，风险会快速蔓延，明斯基时刻也将来临。
第三是“僵尸企业”大规模债务违约风险。
在过去十年多里，中国的实体经济一直面临转型升级的巨大压力，沿海地区中小实体企业倒闭破产歇业的景象持续不断。
据统计，今年上半年中国共吊销了近50万家企业的营业执照，这些企业的最大特点是收入抵不上支出。按照法律和市场原则，它们必须进行重组或者破产清算。有学者担心，一旦全国的“僵尸企业”进入全面破产清算阶段，势必爆发大规模债务违约，这可能会成为许多地方性中小金融机构的明斯基时刻。
今年以来，我们的决策部门加快推进债转股、僵尸企业清算重组、房地产紧信贷政策，针对影子银行掀起金融监管风暴等举措，都是为了防范局部或者全局性明斯基时刻的到来，守住不发生系统性金融风险的底线。
这一年，从黑天鹅，到灰犀牛，再到明斯基时刻，诸多经济学家一直创造新的词汇来告诫我们要理性决策、审慎投资，而那根风险的导火线就藏在繁荣的泡沫之中。
话题：
0
推荐
财新博客版权声明：财新博客所发布文章及图片之版权属博主本人及/或相关权利人所有，未经博主及/或相关权利人单独授权，任何网站、平面媒体不得予以转载。财新网对相关媒体的网站信息内容转载授权并不包括财新博客的文章及图片。博客文章均为作者个人观点，不代表财新网的立场和观点。
京公网安备 11010502034662号 