吴晓波：全球经济K型复苏，谁上天堂，谁入地狱？-吴晓波的财新博客-财新网

“K型”复苏所带来的社会矛盾激化、国际冲突加剧，基本上很难改变，这是令人不寒而栗的。

口述 / 吴晓波（微信公众号：吴晓波频道）

微雨众卉新，一雷惊蛰始。

蛰，虫兽藏伏土中，不饮不食，是为冬眠。惊，平地一声惊雷，春雨渐暖，万物复苏。

惊蛰将至，意味着春天真的来了。而全球经济经历了新冠疫情的灾难后，我们期待着复苏，期待着那一声改变命运的惊雷。

根据国际货币基金组织（IMF）的预测，2020年全球经济增速预计萎缩4.4%，为二战结束后全球经济最低增速。另一方面，IMF也预测2021年经济增速将会反弹到5.2%，中国将达到8%-10%。

或许，这是一个让人安慰的消息。

一般而言，经济复苏模型有五种。

第一种是经济触底后，立即反弹的“V型”复苏。若经济增长连续两个季度下滑，紧接着的两个季度出现反弹，对于任何一个从衰退中复苏的经济体而言，这都是最理想的复苏模型。

高盛认为，随着新冠病毒疫苗的研制成功，加之欧洲等地区封锁结束，2021年经济将增长6%，高于IMF预测的5.2%。这意味着，结合2019年2.8%、2020年-4.4%的全球经济增速，2021年的复苏轨迹大概率呈V型走势。

摩根士丹利的一些经济学家也给出了类似观点。不同于2008年金融危机，此次疫情并非内生冲击，居民杠杆率处于合理区间，而政府政策调控力度也比以往强，四个发达国家经济体的财政赤字均创历史纪录（不过也没能给出合理的数据）。

当然，也有很多经济学家抱着非乐观态度。主要有两个原因。

第一，2020年-4.4%的增长，等于是一整年白干了。

第二，2021年疫情在美、欧、日等发达经济体均出现大规模反弹。美国昨天单日新增确诊病例仍然超过8万例，几乎赶上中国累计感染人数了，而疫苗的有效性和普及率也十分不确定。按照当前产量，预测发达国家实现全民接种疫苗至少要等到今年下半年，而发展中国家要排队到2022年。

由此，经济学家给出的第二个预测模型是“U型”复苏。若增长连续两个季度下滑，那么在反弹之前，可能会持续4—8个季度，在此期间会出现一段时间的高失业率和低通胀期。

路透社的一项调查显示，全球超55%的CEO认为“U型”复苏的可能性更大，这意味着全球经济至少要在2022年恢复。

第三种模型被称为“耐克型”复苏。经济受到冲击后急剧下降触底，然后缓慢恢复，很像一个钩子。

一些经济学家给出的理由是，2020年第二季度全球经济触底，随后缓慢恢复，但都没有达到恢复预期。他们预测经济恢复至少需要4年的时间。

第四种和第五种复苏模型就显得比较悲观了。

2020年8月，有“末日博士”之称的经济学家罗比尼发出警告，如果没有新冠疫苗，政府刺激措施不力，加之第二波疫情反扑，那么全球将被“W型”复苏反复折腾：下降、反弹，再下降、再反弹。

而最后一种“L”型复苏更令人绝望，它指的是经济增速急速下降后几乎没有复苏。个人和企业受到不可逆的伤害：失业率居高不下，破产现象持续出现，也就是所谓的“经济大萧条”。

就在我们对世界经济未来走势的预测争论不休时，有一个新词——“K型”复苏，却得到不少经济学家的认同，它甚至被称为“残酷的复苏模型”。

K型复苏本质上是分化，是一种差异化复苏。在经济遭遇整体性下跌后，一部分产业和经济体反弹上升，另一部分仍然维持在低位，形成分叉走势，很像英文字母“K”。

很多人认为，这一轮的全球经济复苏呈现出更多K型复苏的特征。

从国际视角看，K型复苏表现为不同的国家和地区间复苏的分化。发达经济体经济复苏速度较快，而除了中国之外的新兴市场经济体复苏速度明显滞后。

直接的原因，就是疫苗的可获得性。谁率先获得疫苗实现大范围接种，谁就能率先复工复产。在这一过程中不免出现了“疫苗民族主义”。

截至2月21日，全球新冠疫苗的接种量已接近2亿剂次，但仍然有将近130个国家没有接种一剂疫苗。这些缺少疫苗的国家，势必将长期深陷在疫情的泥潭中。

第二个原因是新兴市场国家实行宏观调控的能力不足。

疫情暴发后，几乎所有的发达国家都实行了非常宽松的财政和货币政策，在短时间内使得金融市场得到稳定。但对于大多数的新兴国家来说，宏观调控的政策空间却不大。如果通过政府举债来刺激经济，那么在政府债务已经很高的前提下，倘若美国经济真的率先恢复，开始缩紧货币，就可能造成新兴国家货币贬值，或者大规模的资本外逃。

所以新兴市场国家在宏观调控上很可能力不从心，而美国仍然掌握全球经济的话语权。各个经济体的政策工具能力，决定是收割还是被收割。

而从一国内部的角度来看，“K型”复苏的第一个重要表现是金融体系和实体经济的分化。

这一次全球经济复苏靠的是各国央行的大规模刺激性计划。国际金融研究所的数据显示，2020年全球债务增加了24万亿美元，达到创纪录的281万亿美元，全球债务与GDP之比超过了355%。

但是，各国央行释放出来的巨大流动性却没能实实在在地帮助实体经济，而是一窝蜂拥进入了资本市场，涌向了投资周期短、流动性好的金融资产。结果，全球股指创了新高——MSCI全球指数比疫情之前上涨了将近20%，而实体经济却还在泥潭中挣扎。

另一个表现是行业间的分化。2020年，生物医药、数字经济等行业受到资本的追逐，而餐饮旅游等传统行业却遭到当头一棒。这种情况同时反映在资本市场上，少数热门行业的股票大涨特涨，好资产价格泡沫化，更多行业的股票却是绿油油一片，坏资产遭强行淘汰。

第三个表现也是最长期、最危险的表现，就是贫富分化。

全球货币宽松带来了一场财富盛宴，资产价格上涨，但并没有惠及到大多数的劳动者和中产阶层，反而进一步拉大了贫富差距。

美联储公布的数据显示，2020年，美国最富裕的50个人的财富相当于美国最贫困的1.65亿人的财富总和，美国亿万富豪的财富增加了1.1万亿美元。

中国也不例外。2020年的胡润百富榜上，中国上榜的企业家总资产比去年增加了10万亿，这是榜单发布以来上榜企业家总资产增长最快的一年，比此前5年财富增长的总和还要多。

早在18世纪，爱尔兰经济学家坎蒂隆就发现，货币发行伴随着一个再分配的过程，最先获得新增货币的往往是极少数金字塔顶层的人，他们购买了优质资产，抬高了资产价格。当轮到普通人的时候，由于资产价格上涨，手中货币的购买力已经下降了。

比如经特朗普和拜登政府的几轮震撼人心的“金融放水”后，美国房价在去年12月和今年1月分别同比上涨10.4%和14.1%。美国第二套房产的抵押贷款申请量同比去年1月激增84%，意味着富人买得积极，穷人当然买不起。

所以说，K型复苏是一种非常残酷的复苏，因为狂欢的门票、胜利的果实只属于“K”的上半身。

常人眼里的经济学家，其最大的作用是能够预测趋势，但是经济的魅力偏偏在于其不可控，各种经济模型或许也只能帮助经济学家充当个“事后诸葛亮”。

正如一个段子说的那样：“令我苦恼的是我有一百个经济学家，而他们当中只有一人讲的是事实，可每一次都不是同一个人。”

而今天我们在全球和中国市场看到的景象是，K型复苏所带来的社会矛盾激化、国际冲突加剧，基本上很难改变，这是令人不寒而栗的。

在这一过程中，引导世界经济复苏的火车头，美国和中国，二者在金融、科技、制造业和区域经济的合作，或许将成为全球的唯一救命稻草。

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